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璞泰来(603659)年报点评:业绩稳定增长 再融资增强领先优势

来源:土司塔  03-29/2020
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公司业绩保持较快增长,行业降温利润增速略低于预期

    公司2019 全年实现营收47.99 亿元(+44.93%),归母净利润6.51 亿元(+9.56%),扣非归母净利润6.06 亿元(+22.43%)。其中四季度单季营收12.97 亿元(+27.22%),归母净利润1.93 亿元(+16.67%), 扣非归母净利润1.85 亿元(+15.95%),在新能源汽车行业增速下滑情况下公司业绩仍保持较快增长。

    负极材料出货量受行业影响较小,专注中高端市场优势明显

    2019 年全年公司负极材料业务实现出货量45757 吨,同比增长56.24%;市占率方面,公司2019 年全年在人工石墨市场出货量排名第一,市占率达到22.35%;产能方面,公司积极布局石墨化、炭化工序,完善产业链布局,公司内蒙兴丰5 万吨石墨化加工基地已建成投产,紫宸募投项目部分竣工投产,形成了6 万吨负极材料及配套石墨化加工、3 万吨炭化处理的年产能。

    隔膜涂覆及锂电设备持续增长,拟募资49.49 亿元扩大优势

    公司作为国内最大的独立涂覆加工商,受益于产能扩张以及下游大客户的订单量增长,19 年公司涂覆隔膜及加工出货量达到57143.16 万平,同比增长173.14%,占国内湿法隔膜出货量的28.72%;锂电设备方面,公司19 年实现285 台涂布设备的销售,同比增长43.22%,实现主营业务收入6.90 亿元,同比增长24.79%。公司拟募集不超过49.59亿元,用于投建负极材料、石墨化、隔膜等研发生产项目以及收购山东兴丰49%股权,进一步扩张产能和完善产业链布局。

    风险提示:新能源车销量不达预期;负极、隔膜涂覆降价超预期。

    投资建议:维持盈利预测,维持 “增持”评级。

    预计2020-2022 年收入65.28/80.58/101.60 亿元, 同比增速36.0/23.4/26.1% ,归母公司净利润分别为9.19/11.27/13.83 亿元,同比增速41.2/25.7/21.6% ; EPS2.11/2.61/3.23 元, 当前股价对应PE=30/25/20x。鉴于公司为人造负极行业龙头且进入产能持续扩张期,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。

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